A negociação de ações hoje em dia é mais fácil e mais complicado do que nunca. A parte fácil - qualquer pessoa, com um computador e uma conta de corretagem on-line pode comprar e vender ações. A parte complicada: essas operações fazem parte de uma extensa rede electrónica de computadores, intercâmbios, conexões e sistemas de negociação.
Como tudo acontece
Vamos começar com um simples comércio: Greg Thompson, um Scottrade cliente, está sentado em seu escritório em St. Louis e coloca uma ordem de compra a mercado (uma ordem de compra a qualquer preço naquele determinado momento) para 100 ações da IBM.
Ele aperta o botão, ea ordem é executada. Um ou dois segundos depois, ele recebe uma confirmação de volta: ele comprou 100 ações da IBM [IBM 129,53 0,10 (0,08%) ] ao preço corrente, 128,56 dólares.
"Eu gosto do desafio, é muito divertido e, às vezes eu posso fazer algum dinheiro", diz Thompson.
Mas espere: o que aconteceu aqui? Pra onde foi sua ordem de compra? Como foi executado? Quem vendeu as ações a ele?
Scottrade é um corretor de desconto. Ele compra e vende ações com formadores de mercado, como Knight Capital, UBS, Citadel e Citigroup. Para chegar a esses formadores de mercado, Scottrade e todos os outros corretores têm um sistema de pedido eletrônico de roteamento.
Como eles e seus concorrentes decidem a quem enviar a ordem do cliente? Os critérios incluem a velocidade, preço e qualidade do serviço.
Corretores de desconto (agentes de investimento) recebem pagamentos de formadores de mercado para o fluxo de pedidos, embora os corretores como Scottrade dizer que não é um critério para decidir onde as encomendas são enviadas.
Digamos que o sistema de roteamento de ordens de Scottrade determina que Knight Capital tem a melhor combinação de velocidade de pagamento, preço e encaminha a ordem para eles. Knight vende Scottrade 100 partes imediatamente. A ordem de Thompson está agora preenchida. Ele possui 100 ações da IBM, em 128,56 dólares.
Mas isso não é o fim da história. Onde o Knight conseguiu 100 ações? Na maioria dos casos, Knight e outros formadores de mercado internalizam a ordem. Eles combinam a ordem de compra de 100 acções, com uma outra ordem de venda de 100 ações que já está em seu sistema. "A grande maioria das vezes, nós compramos e vendemos do nosso próprio inventário. Em alguns casos, saimos para algum outro local para obter essas ações", diz Jamil Nazarali, Senior Managing Director, Global Head de Eletrônico de Negociação do Grupo de Knight.
Entre os outros locais ou de opções: Eles podem enviar a ordem de fora para uma bolsa de valores ou um "dark pool" (mas isso vai custar-lhes dinheiro), ou eles também poderiam ficar vendido nas ações e esperar que eles possam comprá-las de volta em um curto período de tempo em um preço mais baixo.
Somente a última opção, provavelmente, é lucrativa..
Veja como: Vamos dizer que eles detêm sobre o estoque por alguns segundos e são capazes de comprá-lo em $ 128,55. Eles venderam a Thompson para 128,56 dólares, para Knight vai ter um lucro de 1,00 dólares (100 partes vezes a um centavo de lucro por ação).
Mas Knight também vai pagar um desconto (pagamento para o fluxo de ordem) para Scottrade e corretores de desconto. Estes pagamentos são variados, mas normalmente um décimo de centavo de dólar por ação. Digamos que neste caso Knight paga uma bonificação de US $ 0,10 a Scottrade para o fim, deixando um lucro total de US $ 0,90 ($ 1,00 - $ 0,10).
Não parece muito (lembre-se, a maioria dos negócios não fazem o dinheiro), mas fazer isso milhões de vezes a cada dia e você pode ganhar dinheiro. Mas você precisa de grande volume.
Pump Up the Volume: Conectando compradores e vendedores
Na verdade, esses tipos de tráfegos acontecem milhões de vezes por dia: clientes de varejo como a Thompson interagem com corretores on-line (Ameritrade, Schwab, ETrade, Scottrade, etc) que roteam ordens para os criadores de mercado, que por sua vez, conciliam as ordens contra a sua própria fonte ou interagem com trocas (NYSE, Arca, NASDAQ, BATS, Direct Edge).
Agora vamos ver como esta ordem de Thompson pode interagir com outros jogadores.
Fora de Filadélfia, Gus Sauter caminha por um dos pregões da Vanguard, uma das maiores empresas de fundo mútuo nos Estados Unidos. Sauter é Chief Investment Officer Vanguard e essa mesa de negociação em particular comercializa mais de 10 milhões de ações por dia, incluindo muitas ações da IBM.
O objetivo da Sauter e sua mesa de negociação é de obter o menor custo de execução, e ele tem várias opções quando tem que comprar ou vender ações como a IBM. Ele pode executar uma ordem particularmente grande manualmente, direcionando todo ou partes dele para as plataformas de negociação específica. Ou, ele pode ordens pacote de comprar e vender muitas unidades populacionais diferentes em uma "cesta" que será executado como um programa único computador.
Ele também pode optar por utilizar um algoritmo e um sistema de ordem de roteamento inteligente, que provavelmente vai picar uma ordem para comprar ou vender uma ação específica (como a IBM) em pedaços pequenos (100 encomendas de 100 ações cada uma, por exemplo), e Em seguida, essas ordens são direcionadas para qualquer local oferece a melhor combinação de velocidade e preço.
Portanto, é provável que parte de qualquer ordem para comprar ou vender IBM vai acabar em locais diferentes: em um formador de mercado, como Knight Capital ou UBS, ou bolsa de valores como a NYSE, NASDAQ, ou plataformas como BATS, ou como "dark pools" Liquidnet. "Podemos espalhar através de todas essas praças em questão de uma fração de segundo e recebo as nossas operações realizadas dessa forma", diz Sauter. Claramente, o comércio de Sauter é consideravelmente mais complicada do que Thompson comprar IBM na Scottrade.
Sauter pode incluir instruções específicas sobre como a ordem é para ser executada. Por exemplo, alguns fundos mútuos e fundos de pensão querem se certificar que seus negócios são executados no preço médio ponderado (VWAP), que é o valor do dólar de todas as ações negociadas em que o estoque dividido pelo volume. Esta é uma medida para garantir que a execução preço é pelo menos tão boa como a média.
Sauter diz que tem um padrão ainda maior de suas ordens. Ele quer ter certeza de que o estoque é comprado ou vendido pelo preço que ele ou seus gerentes de fundo quer comprar ou vendê-lo a não o preço de mercado. Se um gestor de fundos Vanguard quer vender IBM em 128,60 dólares, por exemplo, ele pode querer o seu corretor para ter certeza que ele vende a esse preço, e não, digamos, a 128,58 dólares (este é o "défice de execução" chamado ").
Outros fatores além da velocidade e preço também pode influenciar a decisão dos gestores de activos. Alguns podem querer enviar o fluxo para uma determinada empresa em troca de serviços, analista de pesquisa, comentários comerciante, o acesso a conferências e reuniões. Em troca, a empresa pode proporcionar a execução de um gestor de activos a um custo muito baixo.
"Há tantas opções diferentes que temos e olhar para o que vai minimizar os custos de transação que vamos sofrer", disse Sauter.
ma centena de quilômetros de distância, no meio de Nova Jersey, Manoj Narang está sentado à sua mesa no Tradeworx, uma empresa de comércio de alta freqüência.
Narang trades usando arbitragem estatística, onde os comerciantes são uma segurança a curto e longo outro, com base no desempenho histórico.
Por exemplo, a IBM historicamente comércios em uma certa relação com o S & P 500. Quando comércios acima desse relacionamento, de computadores Narang possam pôr em grandes encomendas para vender e comprar o IBM S & P (tudo em uma fração de segundo), assumindo o relacionamento pode reverter para sua média histórica.
Narang diz que o comércio 5-10 de ações por dia, incluindo muitos comércios na IBM, mas o dia que eu estou lá é relativamente lenta em agosto. É 15:00 ET, uma hora antes do fechamento do mercado, ea empresa tem negociado Narang 21000000 partes, para um lucro líquido de US $ 7.000.
Narang e outros comerciantes de alta freqüência executar seus negócios através do acesso directo. Os computadores estão ligados a servidores muito próximos aos das principais bolsas de valores. Por quê? Porque as ineficiências de preços durar apenas uma fração de segundo, assim que a velocidade é fundamental.
"Quando você tem oportunidades tão pequenas quanto um décimo de centavo de dólar por ação, eles tendem a ir e vir muito rapidamente. Velocidade máxima para a troca é desejável, então nós colocamos nossos servidores fisicamente no encanta", diz Narang.
Bottom Line: Tecnologia, Liquidez, Complexidade
Então o que está acontecendo aqui? Três clientes-Thompson, que quer comprar 100 ações da IBM, Sauter, um gerente de fundo mútuo que vai estar comprando ou vendendo dezenas de milhares de ações ou mais, da IBM, e Narang, um comerciante de alta freqüência, que será também a compra e venda milhares (talvez milhões) de ações da IBM são todos interagindo em espaços diferentes: nos computadores dos criadores de mercado que jogo fora as encomendas, em troca, e em sistemas comerciais alternativos, como "dark pools".
OS JOGADORES
C 3.9175 -0.0025 -0,06% 145,085,406
UBS 17.99 -0.33 -1,8% 2,013,350
NYX 29.77 -0.18 -0,6% 935,464
NDAQ 19.3197 -0.1803 -0,92% 694,667
AMTD 15.67 0.11 0,71% 2,087,697
SPX 1121.17 -3.90 -0,35% 0
Todas estas três ordens possam interagir uns com os outros. Todos os três destes clientes, em sua própria maneira, é aumentar a liquidez, mas há lugares muito mais para eles do comércio.
Como as coisas ficaram tão complicado? Você pode culpar a marcha inexorável da tecnologia e uma decisão da SEC para incentivar a concorrência entre as bolsas.
Pontos-chave
Faça isso milhões de vezes a cada dia e você pode ganhar dinheiro. A culpa é do avanço da tecnologia e da SEC, com a decisão de incentivar a concorrência.
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